Světová vědecká příručka o analýze podmíněných pohledávek v podnikových financích (ve 4 svazcích)

Původní název:

World Scientific Reference on Contingent Claims Analysis in Corporate Finance (in 4 Volumes)

Obsah knihy:

Black a Scholes (1973) a Merton (1973, 1974) (dále jen BSM) zavedli přístup podmíněných pohledávek (CCA) pro oceňování podnikových dluhů a vlastního kapitálu. Modelový rámec BSM je také nazýván „strukturální“ přístup k oceňování rizikového dluhu. CCA považuje všechny zainteresované strany korporace za držitele podmíněných pohledávek na aktiva korporace. Každý držitel pohledávky má různé priority, splatnosti a podmínky pro výplatu. Vychází ze zásady, že všechna aktiva patří všem držitelům závazků. Modelový rámec BSM uvádí základní fundamentální verzi strukturálního modelu, kde se předpokládá, že k selhání dojde, když se čistá hodnota aktiv podniku při splatnosti čistě diskontního dluhu stane zápornou, tj. tržní hodnota aktiv podniku klesne pod nominální hodnotu závazků podniku. V režimu omezeného ručení mají akcionáři podniku možnost nesplácet dluh podniku. Na vlastní kapitál lze pohlížet jako na evropskou kupní opci na aktiva podniku s realizační cenou rovnou nominální hodnotě dluhu podniku. CCA lze vlastně použít k ocenění všech složek závazků firmy, vlastního kapitálu, warrantů, dluhu, podmíněného konvertibilního dluhu, záruk atd. Ve čtyřech svazcích představujeme hlavní akademický výzkum CCA v podnikových financích počínaje rokem 1973, kdy vyšly zásadní práce Blacka a Scholese (1973) a Mertona (1973, 1974).

I. díl se zabývá základy CCA a příspěvky k oceňování vlastního kapitálu. Svazek II se zaměřuje na oceňování podnikových dluhů a kapitálovou strukturu podniku. Svazek III představuje empirické důkazy o oceňování dluhových nástrojů a také aplikace CCA na různá finanční uspořádání. Příspěvky ve svazku IV ukazují, jak aplikovat CCA na analýzu státního úvěrového rizika, podmíněných konvertibilních dluhopisů (CoCos), pojištění vkladů a úvěrových záruk. Svazek 1: Základy CCA a oceňování akciíSvazek 1 představuje zásadní práce Blacka a Scholese (1973) a Mertona (1973, 1974). Tento svazek obsahuje také práce, které konkrétně oceňují vlastní kapitál jako kupní opci na korporaci. Uvádí warranty, konvertibilní dluhopisy a zdanění jako podmíněné pohledávky za korporací. Zdůrazňuje silný vztah mezi CCA a Modiglianiho-Millerovou (M&M) větou a vztah k modelu oceňování kapitálových aktiv (CAPM). Svazek 2: Oceňování podnikových dluhů pomocí CCAVSvazek 2 se zaměřuje na oceňování podnikových dluhopisů, přičemž představuje různé typy dluhopisů s různými kovenanty a také zavádí různé podmínky, které vyvolávají selhání. Zatímco empirické důkazy ukazují, že jednoduchý Mertonův model podhodnocuje úvěrové rozpětí, k jeho řešení lze použít další rizikové faktory, jako jsou skoky.

Svazek 3: Empirické testování a aplikace CCAVSvazek 3 obsahuje články, které se zabývají otázkami podnikových financí, které lze vysvětlit pomocí přístupu CCA. Tyto otázky zahrnují vliv dividendové politiky na ocenění dluhu a vlastního kapitálu, ocenění zaměstnaneckých akciových opcí a mnoho dalších otázek správy a řízení společností. Svazek 4: Přístup podmíněných pohledávek pro banky a státní dluhSvazek 4 se zaměřuje na aplikaci přístupu podmíněných pohledávek na banky a další finanční zprostředkovatele. Regulace bankovního sektoru vedla k vytvoření nových finančních cenných papírů (např. CoCos) a nových typů zainteresovaných stran (např. pojistitelé vkladů).